農業銀行雖然位列六大行，但經營表現難言出彩。大行

不久前剛剛收到了國家金融監督管理總局4420萬元“天價罰單”的农业银行農業銀行（601288.SH），近日發布了2023年上半年業績。大行

這份半年報喜憂參半——好的农业银行一麵是，公司營收和資產規模等指標繼續保持增長；憂的大行一麵是，淨息差的农业银行下滑幅度大於市場平均水平，盈利麵臨更大的大行壓力。

農業銀行因何被罰？农业银行這份最新出爐的財報能令市場滿意嗎？

因農戶貸款流入房產行業被罰

8月18日，國家金融監督管理總局網站披露行政處罰信息，大行農業銀行因涉及19項違法行為，农业银行被罰款合計超過4420萬元。大行

罰單中列舉了農業銀行的农业银行19項違法行為，其中第一條為“農戶貸款發放後流入房地產企業”，大行引發了市場關注。农业银行另外，罰單披露與農業貸款相關的違法行為還有：農村個人生產經營貸款貸後管理不到位、農戶小額貸款發放後轉為定期存款。

違法違規事實詳情中，還披露了農業銀行違規向房地產開發企業提供融資、違規發放流動資金貸款、裝修貸款發放不審慎等行為。國家金融監督管理總局公布，根據相關規定，對農行沒收違法所得並處罰款合計4420.18萬元。其中，對總行罰款1760.09萬元、沒收違法所得60.09萬元，對分支機構罰款2600萬元。

這裏提到的“農戶貸款”，具體是指什麽？BT財經查詢發現，據農業銀行財報披露，農戶貸款是其個人貸款業務重要的組成部分，且增長迅速。

中報顯示，2023年上半年，公司農戶貸款較上年末高增33.5%，主因旗下“惠農e貸”保持較快增長。目前農行農戶貸款突破萬億，至1.04萬億元，占該行個人貸款的13.1%。如此大體量、高增長的業務，發展需要穩字當頭，此次被曝農戶貸款流入房地產企業，無疑損傷了農業銀行的品牌形象。

據農業銀行官網介紹，推動農戶貸款高增的“惠農e貸”是專為農民量身打造的便捷、高效線上貸款產品，全麵支持農村和城郊結合部的種植養殖、生產加工、商貿流通等一二三類產業。

據《南方新聞網》，除了上述 “天價”罰單，近年來引發媒體關注的，還有農行多名中高層人員被查。2023年以來被查處的人員包括農業銀行國際金融部巡視員劉燕忠、農行旗下遠程銀行中心原副巡視員張學祿等。

淨息差壓力山大

農業銀行和中行、工行、建行並稱為“中央四大行”。天眼查數據顯示，農行大股東為中央匯金投資有限責任公司，持有公司40.03%股份。

從營收和淨利潤指標來看，農業銀行上半年的經營表現優於行業平均水平、但在大行中難言拔尖出彩。報告期內，農業銀行營業收入錄得3657.58億元，增速0.8%；淨利潤1338.31億元，增速3.9%。

和同行相比，據BT財經整理，2023年上半年，營收規模在400億元以上的上市“大行”有14家，其中僅有4家營收錄得同比增長，農行是其中之一。

在“中央四大行”中，農行和中行營收錄得同比增長，工行和建行營收小幅下滑。盈利指標方麵，國家金融監督管理總局發布的數據顯示，上半年銀行累計實現淨利潤1.3萬億元、同比增長2.6%——農行的利潤增速高於這一行業平均水平。

資產負債方麵，農行上半年保持穩定擴張的節奏。截至2023年6月末，農業銀行總資產同比增長12.1%至38.03萬億元，負債總額同比增長13%至35.31萬億元。有市場觀點認為，農業銀行存款增速高於貸款增速，一定程度說明了“資產荒”的問題仍然存在。

在擴張的同時，農業銀行保持了穩定的資產質量。截至6月末，農業銀行不良貸款率降至1.35%，較年初下降2BP，處於曆史較好水平。逾期貸款率等風險先行指標持續改善，撥備覆蓋率為304.67%，保持合理充足的風險抵補水平。

但農業銀行麵臨著比較大的淨息差壓力。

2023年上半年，42家A股上市銀行中，有40家上市銀行淨息差收窄。BT財經盤點發現，和2022年末相比，農行淨息差收窄24BP，至1.66%。不僅上述1.66%的淨息差水平是中央四大行中最低的一家，24BP的降幅也是四者中最大。

農業銀行行長付萬軍在 8月29日的業績發布會上總結道，影響該行息差下降的主要因素有三方麵。其一是LPR進一步下調，且銀行業主動讓利實體經濟，貸款收息率降至3.87%；其二是債券市場利率整體下行，債券投資收息率下降至3.32%；其三是外圍市場因素，美聯儲持續加息背景下，外幣負債業務利率上行，推高整體計息負債付息率。

分業務板塊來看，因為淨息差承壓，農業銀行上半年淨利息收入錄得2904.21億元，同比減少97.56億元、同比-3.3%。再進一步究其原因，規模增長是正向因素，導致的淨利息收入增加382.76億元；利率變動是負麵因素，導致的淨利息收入減少480.32億元。

中報是“令人失望的答卷”？

前文提到，農業銀行資產規模穩步增長、利潤表現也好於同行。但是市場上，還是有投資者以“令人失望的答卷”來評價農業銀行的這份財報，這是為什麽呢？財報的一些細分項可以給出答案。

雖然農業銀行資產規模同比增長12.1%至38.03萬億元，但主要的增長動力來自“存拆放同業”，而這部分業務利潤微薄。數據顯示，2023年上半年，農業銀行生息資產中，有2.86萬億元來自存拆放同業，較2022年同期的1.78萬億元增長60%，也是所有生息資產中增幅最大的。但這部分的平均收益率卻隻有2.22%，僅高於存放央行的利率、遠低於發放貸款墊款和債權投資的利率。

因此有投資者認為：“為何加大力度配置低利率項目，意義和價值何在？”

BT財經注意到，在負債方麵，同業存拆放也是主要的增長點。2023年上半年，農行總付息負債中，3.34萬億元為同業存拆放，較2022年同期的1.78萬億元增長近90%。

在貸款結構方麵，農業銀行仍非常倚重於公司類貸款，個人貸款占比較低。中報數據顯示，公司類貸款12.55萬億元，個人類貸款7.98萬億元，二者懸殊較大。從增速來看，和2022年末的調整後數據相比，公司貸款增長14.1%，個人貸款增長6.0%，也就是說，農業銀行近半年的貸款主要由對公業務拉動。

除了利息淨收入以外，上半年農業銀行“手續費及傭金淨收入”同比增長2.5%至507.31億元，“其他非利息收入”同比高增88.3%至246.06億元。這兩塊收入有什麽新變化呢？

“手續費及傭金”包括代理業務手續費、結算與清算手續費、托管及其他受托業務傭金等。農業銀行在財報中提到，這一收入類目下的“顧問和谘詢業務”收入增長13.1%、至105.31億元，主要是因為銀團貸款相關手續費收入增加。

“其他非利息收入”包括投資收益、公允價值變動收益和匯兌損失等。貴金屬投資收益增加，帶動上半年投資收益增加39.70億元。疊加2022年同期匯兌損失（-23.46億元）等因素造成基數較低，因此2023年上半年“其他非利息收入”同比高增88.3%。

還有市場聲音注意到，農業銀行上半年的盈利主要靠撥備的利潤釋放。信達證券也指出，上半年農業銀行利潤增速提升，主要得益於撥備計提力度減輕，彌補了其他非息收入和所得稅貢獻減少等缺口。

“內生性增長”可期嗎？

研究銀行板塊的投資者，通常認為“內生性增長”是衡量一家銀行優劣的黃金準則。所謂“內生性增長”，其實是一種經營狀態，指一家銀行不依賴外部股權融資的情況下，也能夠持續地經營、擴張、保持股東回報。

那麽農業銀行的“內生性”怎麽樣？

如果隻從資本彈藥充裕情況來看，截至2023年中，農業銀行核心一級資本充足率降至10.40%，雖然環比下降30BP，但是仍處於合理充裕的水平。

但如果把資產負債的擴張和資本充足率結合在一起看，就能發現，農業銀行還是在以核心資本換擴張，尚未實現內生性增長。同時，農業銀行也一直在尋找資本的補充。2023年9月12日，農業銀行在銀行間市場簿記發行600億元二級資本債，包括5+5年期和10+5年期各300億元。

市場上還是不乏對農行看多的聲音，尤其是在機構眼裏，農業銀行仍然是“中特估”概念的龍頭標的。

中銀證券研報指出，縣域金融優勢持續，仍是農業銀行的重點特色之一。該機構分析認為，上半年在外部環境偏弱、信貸需求有限的宏觀環境下，農行的縣域金融業保持堅挺、快速增長，業務質量高。可以說，縣域金融是農行與其他國有行有差異點的優勢板塊。

從數據來看，市場也期待縣域金融能給業績數據帶來切實的增長動能。以上半年為例，農業銀行縣域金融營收占比達到49%，同比提升5個百分點。利潤方麵，縣域業務利潤總額增長16.7%、貸款總額8.35萬億元，同比增長20.4%，這一增速比全行信貸增速高出4.5個百分點。

農業銀行的資產規模還被一些機構看好將會繼續躍升。中銀證券研報認為，2023年，農業銀行上半年公司總資產、貸款和存款同比增速等指標在大行中均處於較高水平，未來總資產和貸款兩端也或將排序躍升。

一麵是投資者的“略感失望”，另一麵是機構較為堅定的看多情緒，扛著“中特估”大旗的農業銀行未來會走向何方？準確的答案無法預測，但可以確定的是，未來銀行業整體仍將受宏觀經濟、貨幣政策、監管政策等多重因素影響，經營生產的不確定性猶在。

農業銀行的淨息差能否穩住並回升？資產質量會不會出現變化？市場仍在等待著農業銀行的下一份答卷。

文丨BT財經 Han